Как Уорън Бъфет спечели мултимилионния си дълъг залог

Залогът на Бъфет е урок за вземане на Дългия изглед

Тази година Уорън Бъфет спечели многомилионния си десетилетия дълъг залог.

От предупреждението на проповедника, че денят на разчитане е близо, до спортния анализатор, който прогнозира за резултата от голямата игра на следващата седмица, до гадателката, призоваваща за тежки времена в ретрограда на Меркурий, прогнозите са всеобхватни, но отчетността е рядка. Че огромното мнозинство от прогнозите не се сбъдва, едва ли е възпиращо; сме склонни да си спомняме малкото, които правят.

Това е история за прогноза, направена преди десет години, в навечерието на най-тежката финансова криза след Голямата депресия, от Уорън Бъфет, един от трите най-богати хора в света. За разлика от повечето прогнози, Buffett се сбъдна. И за разлика от повечето прогнозисти, Бъфет беше готов да сложи парите си там, където беше устата му.

I. Оракулът на Омаха

През май 02006 г. около 20 000 инвеститори свикаха, както правеха всяка година, на годишната среща в Беркшир Хатауей, за да чуят провеждането на Oracle of Omaha. След като издадоха пророчества по въпроси, като например дали да инвестират във вестници (не), и на гъмжащ балон за жилища (щеше да има), изпълнителният директор на Беркшир Хатауей и легендарният инвеститор Уорън Бъфет се насочи към управителите на хедж фондовете и прекомерните такси, които те начисляваха на инвеститорите за предполагаемия им опит в битката на пазара.

Сцената на годишната среща в Беркшир Хатауей. Сара Хофман / The World-Herald

"Ако жена ви ще има дете", каза Бъфет, "по-добре да се обадите на акушер, отколкото да го направите сами. Ако тръбите ви изтекат, трябва да се обадите на водопроводчик. Повечето професии добавят стойност извън това, което обикновеният човек може да направи за себе си. Но като цяло инвестиционната професия не прави това - въпреки общо 140 милиарда долара общо годишно обезщетение. “

Всеки мениджър на хедж фондове вярва, че те ще бъдат изключението, което превъзхожда пазара, каза Бъфет, дори след като взе предвид високите такси, които начислява. Някои със сигурност го правят. Но с течение на времето и като цяло „математиката не работи“.

Уорън Бъфет на годишното събрание на акционерите в Беркшир Хатауей в Омаха през 2015 г. Bloomberg чрез Getty images

Бъфет каза, че е готов да заложи на всеки 500 000 долара, че за десет години един индексен фонд S&P ще надмине колекция от хедж фондове. Индексният фонд, с нисък риск и нискотарифни, нито по-нисък, нито превъзхождащ пазара, е наречен „най-скучният фонд, който има.“ Той просто следва колебанията на пазара, за по-добро или за по-лошо. И тъй като не се управлява активно, таксите са част от нещо като хедж фонд. По думите на Бюфет, това е почти винаги по-добра инвестиция от доверието на експертите.

Както той написа в годишния си доклад за Berkshire Hathaway 02017:

През годините често ме питаха за съвет за инвестиции и в процеса на отговорите научих много неща за човешкото поведение. Моята редовна препоръка беше евтин фонд S&P 500. За тяхна заслуга приятелите ми, които притежават само скромни средства, обикновено следваха моето предложение.
Вярвам обаче, че никой от мега богатите хора, институции или пенсионни фондове не е спазил същия съвет, когато съм му ги дал. Вместо това, тези инвеститори учтиво ми благодарят за моите мисли и тръгват да слушат песента на сирената на мениджър с високи такси или, в случай на много институции, да търсят друга порода хиперпомощник, наречена консултант.

През уикенда, нито през следващите месеци Бъфет не е приемал хора. Но през юли 02007 г. Тед Сейдс, главен директор на инвестиционната компания Protégé Partners, пише Buffett, за да каже, че е в него. „За хедж-фондовете успехът може да означава превъзходство на пазара в по-кратки срокове, а в най-добрите времена - по-късно пише в официалния си аргумент срещу залога на Бъфет. „Въпреки това през един цикъл топ мениджърите на хедж фондовете са надминали пазарната възвръщаемост без всички такси, като същевременно поемат и по-малък риск. Вярваме, че подобни резултати ще продължат. “

Seides разсъждава, че Protégé ще има шанс за осемдесет и пет процента за победа. И така или иначе, залогът безспорно би спечелил Protégé много гласност.

Тед Сейдс и Уорън Бъфет. Щастие

Тогава стана въпросът как да поставите залога законно и публично. Залаганията, при които залагащите пазят печалбата от пари, се определят като хазартни игри и са незаконни в цялата страна. Въпреки че някои може да го направят под масата, Buffett и Protégé искаха залогът да се играе в публиката, с репутацията им на линия. За това в града имаше само една игра: Long Bets, публичната арена на фондацията Long Now за конкурентни прогнози, представляващи интерес за обществото. Всяка страна избира благотворителна организация, а печалбите отиват в благотворителния избор на победителя. Това беше наред с Buffett и Protégé. Един милион долара може да доведе до съществена промяна в живота на повечето хора, но това е различна история, когато човек с нетна стойност в десетки милиарди долари поема хедж фонд. В крайна сметка този залог не беше за парите. Ставаше дума за правилното.

II. Искате да заложите?

Историята на Long Bets започва, по подходящ начин, със залог. През 01995 г. Кевин Кели, тогава изпълнителен редактор на Wired, интервюира самоописан нео-лудит Киркпатрик Сале, който вярваше, че краят на света е неизбежен. В интервюто Сале каза, че до 02020 г. човечеството ще претърпи „многонационален срив в глобална валута, социални търкания и военни действия както между богатите, така и бедните и в рамките на нациите и […] екологични бедствия в целия континент, причиняващи смърт и големи миграции на хора ”- перспектива, която, достатъчно е да се каже, Кели не споделя.

„Бихте ли готови да заложите на вашето мнение?“ - попита Кели.

Продаж каза, че е бил. Кели извади чек за 1000 долара. Размената беше оставена в интервюто, за което могат да се видят читателите на Wired.

Кевин Кели, един от основателите на Long Bets. Кристофър Мишел

„Залогът принуди и двамата да усъвършенстваме силно убедените убеждения и понеже сега прогнозите ни бяха публични, репутацията ни беше на линия“, пише по-късно Кели. „Ето какво могат да направят публичните залагания: изостряне на логиката, филтриране на полусърдеца. Понякога те дори могат да променят колективните възгледи и да оформят обществото. “

Както отбелязва Кели, има дълга история на тези видове обществени залози, особено в науката. През 01600 г. астрономът Йоханес Кеплер заложи на своя съперник Кристиан Лонгомонтанус, че може да изведе формулата за слънчевата орбита на Марс за осем дни. Отне му пет години. Кеплер загуби залога, но в крайна сметка изчисленията му помогнаха за създаването на съвременна астрономия. През 01870 г. плоският земя Джон Хампдън направи залог от 500 паунда с натуралиста Алфред Ръсел Уолъс (който, трябва да отбележим, замислен от теорията за еволюцията, независима от Дарвин), че може да докаже, че Земята е плоска с помощта на експеримента на ниво Бедфорд. Хампдън загуби залога, настоя, че Уолъс изневерява и в крайна сметка беше хвърлен в затвора за заплаха да убие Уолъс. Митът за плоската земя беше положен да почива, макар и временно.

Резултатите от експеримента на ниво Бедфорд объркваха учените в продължение на 30 години, преди да се разбере, че това е просто оптичен пречупващ ефект. Странична наука

Съвсем наскоро има залог, който биологът и еколог Пол Ерлих направи с икономист Джулиан Саймън през 01980 г. Ерлих заложи на Саймън 10 000 долара, че цените на пет метала (мед, хром, никел, калай и волфрам) ще се увеличат за десетилетие. Цените рязко спаднаха и Саймън спечели залога.

Залогът на Симон-Ерлих.

Залогът получи много гласност през десетилетието и резултатът в крайна сметка оформи социалното мислене около ограничени ресурси. „Саймън беше плодовит скептик към екологизма“, пише Кели, „но все пак нищо, което той е писал, не е имало толкова голямо влияние върху хода на културата, колкото неговата залог с Ерлих. Този единичен, сравнително малък залог преобрази екологичното движение, като хвърли съмнение върху понятието за недостиг на ресурси. ”(Въпреки че, ако залогът се повтори през следващите десетилетия, Ерлих щеше да спечели, като се повиши цените на стоките. На достатъчно дълъг времеви график обаче това е още един пробив в многовековна тенденция към намаляване на цените).

Кевин Кели, Стюарт Бранд и изпълнителният директор на Лонг Александър Роуз. Гари Уилсън

И съоснователят на Kelly и Long Now Foundation Stewart Brand беше заинтригуван от залога на Саймън-Ерлих и обществената отчетност и дългосрочното мислене стана възможно. (Ерлих беше учител и наставник на Бранд в Станфорд, а притесненията му относно недостига на ресурси и пренаселеността бяха тези, които Бран използва, за да споделя). Марка формулира идеята, която ще стане Long Bets в имейл до борда Long Now през май 02001:

Хората залагат хората на неща, които ще се случат по-далеч в бъдеще, отколкото конския следващ уикенд. Питър Шварц днес почти заложи на Хънтър Ловинс за това кога автоматите с електрическо задвижване ще бъдат норма - при 10-20 години или след 15-25 години.
Ако Long Now предложи услуга за притежание на Longbets, те биха могли да залагат, да кажем, 1000 долара, като резултатът ще бъде решен през 02016. Парите, залогът и таксата могат да бъдат направени с Long Now. Парите привличат лихва от името на евентуалния победител, минус такса за поддръжка на Long Now. Дълго време роботите следят Питър и Хънтър. С наближаването на 2016 г. файлът се събужда и се свързва с тях, за да започне преговори за разрешаване на залога. Ако не разрешат, сумата се разделя на 50–50. Ако решат, победителят взема всички. Ако може да се намери само едно от двете, този човек получава печалбата по подразбиране. Ако и двете не могат да бъдат намерени, парите се задържат известно време и след това се усвояват в Long Now.
Обзалагам се, че ще работи.

Това стана. Марката основава Long Bets през 02002 г. с Кевин Кели и малко помощ за засяване от Amazon на Джеф Безос. Форумът моли всички прогнозисти да посочат своето име, солиден спор и финансов залог в подкрепа на изявлението си за бъдещето. Long Now, от своя страна, осигурява дългосрочен запис, при който всяка прогноза може да бъде ревизирана, прегледана и обсъдена по всяко време.

Дългият залог винаги започва с прогноза. Всички прогнози трябва да идват с аргумент в подкрепа, финансов залог и крайна дата. Минималният срок за прогноза е две години; няма максимален срок.

Прогнозата става залог, когато оспорващ се изправи с контрааргумент. След това прогнозаторът може да избере да направи залог с оспорващия. Прогнозата и състезателят ще се споразумеят за залог и всеки ще избере благотворителна кауза, за да получи печалбата.

Когато крайната дата на залога премине, Фондация Лонг сега определя залога и дарява постъпленията на благотворителната победителка по избор.

Дълъг залог №2.Дълъг залог №7.Дълъг залог №11.Дълъг залог # 382.Дълъг залог # 712.

Сайтът Long Bets предлага публичен запис на всички прогнози и залози. Силно насърчава дискусията за това какво можем да научим или какво сме научили от залозите и техните резултати. Тази дискусия подхранва подобряването на дългосрочното мислене - реалното изплащане.

Залозите на Long Bets варират от сериозните, предизвикателни въпроси за това какво означава да си човек, до игривите. Първият дълъг залог е между Мичъл Капор, съосновател на Фондацията за електронни граници и футуристичния Рей Курцвайл, който популяризира идеята за технологичната особеност. Kapor заложи на Kurzweil $ 10 000, че до 02029 г. никакъв компютър - или „машинен интелект“ - няма да премине теста на Тюринг (тестът, създаден през 01950 г. от математика Алън Тюринг, който тества дали дадена машина е способна на човешки интелект).

Дълъг залог №1.

Първият победител в Лонг залог беше актьорът и фанатикът на Red Sox Тед Дансън. През 02002 покойният редактор на времето Майкъл Елиът заложи на Дансън 1000 долара, че мъжкият футболен отбор на САЩ ще спечели Световната купа преди Red Sox да спечели световната серия. „Ред Сокс имаше такъв лош късмет през 20-ти век“, аргументира се Дансън, „трябва да вярвам, че през новото хилядолетие може да стане само по-добре.“ Дансън ще бъде осъден само две години по-късно.

Дълъг залог №8.

Залозите на Дългите залози обикновено варират в стотици и хиляди долари. През 02007 най-големият залог беше пробният залог Курцвайл-Капор Тюринг. След това дойде Уорън Бъфет.

Дълъг залог # 362.

III. Костенурката и заекът

Buffett инвестира във фонда на индекса Vanguard. Protégé избра пет хедж фондове (чиито имена никога не са били публично оповестени - въпреки че Buffett вижда годишните си одити).

Buffett и Protégé първоначално заложиха инвестиция от $ 320 000, всяка от които се очакваше да стане 1 милион долара в края на залога. Seides избра благотворителната организация Absolute Return for Kids - филантропска организация със седалище в Лондон. Бъфет избра Girls, Inc. от родния си град Омаха.

„Залогът на Бъфет е идеален Лонг залог“, написа Кевин Кели, след като залогът беше обявен. „Това има огромна разлика за всеки, който инвестира в акции (както правят голям процент от САЩ, пряко или косвено) дали скучен индексен фонд дава толкова много, колкото и фантастичните частни хедж фондове. Така или иначе отговорът ще бъде огромен влиятелен сигнал. "

Керъл Ломис, приятел на Buffett и репортер на Fortune, написа по това време, че въпреки увереността на Seides, че Protégé ще спечели лесно, таксите за хедж фондовете, които Buffett нахвърлиха, бяха значително препятствие. Освен това, тъй като Protégé избра средства от фондове, имаше второ ниво на такси, които ще бъдат наложени:

Освен таксата за управление хедж фондовете обикновено събират 20% от всички печалби, които правят. Това оставя 80% за инвеститорите. Фондът от фондове взема 5% (или повече) от тези 80% като свой дял от печалбите. Резултатът е, че само 76% (най-много) от годишната възвръщаемост, направена върху парите на инвеститора, се натрупват от него, а останалите ще отидат за „помощниците“, за които е писал Бъфет. Междувременно инвеститорът плаща своята неумолима такса за управление от 2,5% за капитала. Обобщението е доста очевидно. За да спечели този залог Protégé, петте фондове, които е събрал, трябва да направят много, много по-добре от S&P.

След като залогът беше официално обявен, уеб страницата беше залята с коментари и бурни дебати. „Гласуване срещу бюфет? [sic] “, коментира Луиз Мърфи. „Аз съм доста новак, що се отнася до хедж фондовете и подобни, но никога не бих гласувал против един Уорън Бъфет. Времето ще покаже. “Това беше мнение, което мнозина споделяха.

„За щастие за нас, ние залагаме срещу представянето на S&P“, каза тогава Сайдс. „Не на Бъфет“

\ 02008 финансовата криза удари скоро след като залогът започна. Business Insider UK

В началото първо S&P се представи страхотно. Глобалната финансова криза се засили до ноември 02008 г., като S&P спадна с 45% от най-високия си 02007. След първата година фондът на Protégé засили индексния фонд на Buffett. Но като се има предвид, това беше лоша година и за двамата, като Buffett спадна с 37%, а Protégé - с 23.9%. Бъфет поддържаше чувството си за хумор.

"Само се надявам, че Езоп е бил прав", каза той, "когато предвиждаше костенурката да изпревари зайца."

Той беше. Buffett стабилно се утвърди в следващите години, като най-накрая изпревари Protégé през петата година на залога. И никога не поглеждаше назад. Към 02017 г. беше ясно, че освен поредния срив на фондовия пазар, Buffett ще надделее.

Крайната карта за оценка на залога.

През десетилетието залог индексният фонд връща 7,1%, съставен годишно. Средствата на Protégé върнаха средно само 2,2%, нетно от всички такси. Бъфет направи своето мнение. Когато гледате възвръщаемостта, таксите често се игнорират или затъмняват. И когато тези пари не се инвестират отново всяка година с главницата, почти никога не може да изпревари индексния фонд, ако вземете дългия поглед.

"Според мен разочароващите резултати за инвеститорите в хедж фондове, на които този залог е изложен, почти сигурно ще се повторят в бъдеще", казва Бъфет в миналогодишния годишен доклад на Berkshire Hathaway. „Когато трилиони долари се управляват от Wall Streeters, които таксуват високи такси, обикновено мениджърите извличат големи печалби, а не клиентите. И големите, и малките инвеститори трябва да се придържат към фондовите фондове с ниски разходи. "

Междувременно Seides смята, че Buffett просто е имал късмет и че представянето на S&P през предходното десетилетие "значително надвишава очакванията му". „Предполагам, че удвояването на залог с Уорън Бъфет за следващите 10 години ще има по-големи коефициенти за победа“, пише той в есето си за концесия за 02017.

Може би. Бъфет, както може би очаквате, чувства друго.

„Човешкото поведение няма да се промени“, каза той. „Заможните лица, пенсионните фондове, дарения и други подобни ще продължат да чувстват, че заслужават нещо„ допълнително “в инвестиционните съвети. Тези съветници, които умело играят на това очакване, ще станат много богати. Тази година вълшебната отвара може да е хедж фондове, догодина нещо друго. Вероятният резултат от този парад на обещанията се прогнозира в поговорка: „Когато човек с пари се срещне с човек с опит, този с опит завършва с парите, а този с пари напуска с опит.“

Отляво: Уорън Бъфет и изпълнителният директор на Лонг сега Александър Роуз представят чека за 2,2 милиона долара на Girls Inc. от Омаха на 16 февруари 02018 г.

И какво от печалбите? Както се случва, облигационната стойност на първоначалната залог се оценява по-бързо от очакваното, което води до изместване на инвестиционната стратегия и увеличаване на печалбите до 2,2 милиона долара.

Това е огромна печалба за дългосрочно мислене. Но това е още по-голяма печалба за Girls Inc. от Омаха, който има годишен оперативен бюджет от 2,8 милиона долара. Protégé, Buffett и изпълнителният директор на Long Now Александър Роуз уредиха залога в петък, 16 февруари, 02018 г. в централата на Girls Inc.

Съучредителят на Дани Хилис, Джефри Таран от Протей, Александър Роуз и Уорън и Сузи Бъфет от събитието за проверка на Girls Inc. от Омаха на 16 февруари 02018.

„Току-що казах на [изпълнителния директор Роберта Вилхелм] да го използва там, където ще направи най-доброто“, каза Бъфет.

Сумата ще бъде използвана за реновиране на стар манастир в преходен дом за момичета, когато остаряват от приемна грижа. Ще се казва Домът на протежетата.

Научете повече

  • Имате ли силни мнения за бъдещето? Сложете парите си там, където е вашата уста. Направете залог с Long Bets тук.
  • Чуйте праймера на Planet Money на залога.
  • Прочетете профила на 02002 за дълги залози на Wired.
  • Прочетете годишното отчитане на годишния залог на Long Now.
  • Прочетете годишния доклад на Уорън Бъфет за 02018 г., където той споделя своите уроци от залога.

Фондацията Лонг сега е нестопанска цел, базирана в Сан Франциско, която работи за насърчаване на дългосрочното мислене. Ние сме може би най-известни с изграждането на часовник, който ще продължи 10 000 години. Членовете на Long Now помагат да направим всичко възможно. Научете повече: https://longnow.org/membership/